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专题：光大期货2025年半年报

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　　2025年上半年氧化铝大幅回调，甘休27日主力收至2986元/吨，举座跌幅37%。沪铝颠簸偏强，主力收至20580元/吨，举座涨幅4%。

　　1、供给：据SMM，6月底国内氧化铝驱动产能将还原至8795万吨，开工率83.8%，上半年产量4368.3万吨，同比飞腾8.5%。电解铝驱动产能安逸驱动在4391万吨，开工率96.1%，上半年产量2167.8万吨，同比飞腾2.5%。用矿老天职化、各地增减产并行。山西延续复产节拍，河南开工执稳，山东及广西降负荷。供给保管高稳，短期暂无新增和置换策动，铝水比普及至76%近邻，铸锭量保管压减。

　　2、需求：上半年开工节拍受到关税株连，平均开工率60.2%，同比下滑1.98%；1-5月下贱抽象加工订单超预期，加工PMI均值51.8，同比增长4.5，瞻望6月PMI降幅空间赫然。其中铝板带箔和线缆开工同比跌幅较大，型材展现相对韧性。铝棒加工费全线回调160-480元/吨；铝合金ADC12及A380下调700元/吨、A356及ZLD102/104上调1000元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，上半年氧化铝累库1.95万吨至3.12万吨；沪铝去库9.9万吨至9.4万吨；LME去库25.8万吨至33.7万吨。社会库存方面，氧化铝去库7万吨至2.56万吨；铝锭去库2.7万吨至46.3万吨；铝棒累库3.95万吨至14.25万吨。

　　4、不雅点：三季度矿价连接回调，氧化铝利润空间指导供给多余表情执续压制盘面。9月几内亚雨季驾临后，氧化铝供需边缘或参预错配阶段，届时或有建树出高点位置的契机。三季度电解铝铸锭连接下滑，抢出口完好意思，重叠光伏及汽车排产回落，供需边缘将双向拘谨酿成博弈。瞻望下半年铝价走势先抑后扬，七至八月为低点。海表里低库存有较强底部相沿，顺畅回蜕变奏可能性低。而消耗若出现超预期，或有进一步冲高的驱动。中好意思关税纵脱期完好意思，重叠中东场面不定，宏不雅不笃定风险身分偏多，振幅有走扩可能。

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背负剪辑：李铁民